自創(chuàng)業(yè)板開市以來的兩年間，創(chuàng)業(yè)板市場一度受到二級市場熱捧，發(fā)行市盈率節(jié)節(jié)攀升，為企業(yè)帶來大量募投資金的同時，也讓隱身其后的VC/PE機構(gòu)賺得缽滿盆滿。喧囂過后，市場趨于理性。

伴隨著一級市場投資成本上升、二級市場表現(xiàn)乏力，VC/PE投資機構(gòu)創(chuàng)業(yè)板退出回報率連連走低，“集富效應(yīng)”日漸減弱。

過半數(shù)公司獲VC/PE支持

近兩年，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)蓬勃發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資資金爆發(fā)式增長，為廣大中小企業(yè)提供了急需的股權(quán)資本。

根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，截至10月22日，共有269家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)IPO，融資總額286.23億美元。其中，有VC/PE支持的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)共有147家，占全部創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)總數(shù)的54.6%。兩年來，這147家創(chuàng)業(yè)板上市公司背后的174家VC/PE投資機構(gòu)共實現(xiàn)323筆退出，平均賬面投資回報達8.90倍。

按IPO數(shù)量計算，兩年內(nèi)從創(chuàng)業(yè)板退出的174家VC/PE機構(gòu)中，本土機構(gòu)共有156個，占比達到89.7%，處于絕對優(yōu)勢。156家本土機構(gòu)合計實現(xiàn)299筆退出，平均賬面投資回報為8.84倍。兩年內(nèi)共有16個外資VC/PE機構(gòu)從創(chuàng)業(yè)板退出，占比僅為9.2%，合計實現(xiàn)20筆退出，平均賬面投資回報為14.00倍。此外，合資VC/PE機構(gòu)從創(chuàng)業(yè)板退出的數(shù)量為2個，占比1.1%，合計實現(xiàn)4筆退出，平均賬面投資回報為8.80倍。

其中，深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司、深圳市達晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司和中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司3家機構(gòu)分列IPO退出筆數(shù)的前三名，3家機構(gòu)分別獲得22筆、13筆和10筆IPO退出，平均賬面投資回報分別為8.51倍、5.77倍和8.04倍。深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司和國信弘盛投資有限公司并列第四，各獲得8筆IPO退出，平均賬面投資回報分別為9.53倍和4.69倍。

投資回報呈下降趨勢

與風(fēng)生水起的2010年相比，創(chuàng)業(yè)板推出后的第二年，VC/PE機構(gòu)獲得的投資回報呈現(xiàn)明顯下降趨勢。清科研究中心認為，二級市場表現(xiàn)不佳和VC/PE機構(gòu)投資成本上升，是創(chuàng)業(yè)板第二年退出回報下降的主要原因，創(chuàng)業(yè)板開閘第一年的熱潮未來較難重現(xiàn)。

清科報告稱，2010年，VC/PE機構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板退出的平均賬面投資回報達到10.90倍，而2011年前三季度，創(chuàng)業(yè)板的平均賬面投資回報下降至7.97倍。其中，高盟新材(300200,股吧)（300200）等個別獲得投資相對較久的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均賬面投資回報超過20.00倍，但絕大部分IPO的退出回報均在10.00倍以下。

值得注意的是，2011年二季度，受到廣州誠信從高盟新材獲得58.39倍投資回報的影響，當(dāng)季平均賬面投資回報略有上升。若剔除這一因素，二季度的回報為7.62倍，則2011年前三季度的創(chuàng)業(yè)板平均賬面投資回報將顯現(xiàn)逐季下跌趨勢。

從兩年來平均賬面投資回報來看，排名前二十的機構(gòu)均獲得了超過10.00倍的平均賬面投資回報。其中，盈富泰克創(chuàng)業(yè)投資有限公司、廣州誠信創(chuàng)業(yè)投資有限公司和長安私人資本位列前三名，3家機構(gòu)的平均賬面投資回報分別為39.39倍、32.12倍和26.69倍。

從單筆投資賬面回報來看，廣州誠信創(chuàng)業(yè)投資有限公司的表現(xiàn)最為搶眼。該機構(gòu)2006年投資高盟新材，2011年4月高盟新材IPO，廣州誠信從中獲得58.39倍的賬面投資回報。此外，華中數(shù)控(300161,股吧)（300161）和沃森生物(300142,股吧)（300142）兩公司IPO也為相關(guān)投資機構(gòu)帶來豐厚的賬面投資回報，投資機構(gòu)獲得賬面投資倍數(shù)約22倍至27倍。

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