記得在2010年八九月份，清科曾舉辦過一場電子商務方面的小型論壇。那時候，京東、凡客還沒有像今天這樣顯山露水。

金沙江創(chuàng)投合伙人在這個論壇上的一句話至今讓人記憶猶新：現(xiàn)在如果哪家投資機構(gòu)手里沒幾個電商項目的話，一定急死了。

也是在那個論壇上，有人做了這樣的預測：未來幾年，中國出現(xiàn)10家上市的電商公司沒有問題。

近幾年來，中國創(chuàng)業(yè)者和VC/PE在用實際行動證實比爾·蓋茨十多年前的那個預言，“21世紀，要么電子商務，要么無商可務。”

據(jù)清科的統(tǒng)計，2008年，中國電子商務領域獲得融資的企業(yè)有7家，2009年達到16家，2010年為52家，2011年飆升至116家。這個領域每年的融資額也隨之劇增：從2008年的2.2838億美金增至2011年的16.6941億美金。

但上市卻愈加成為一個難題。

2010年，麥考林和當當先后上市，但如今，麥考林股價已經(jīng)跌至2美金以下，當當如今的股價也較16美金的發(fā)行價跌去一半多。第三家電商公司唯品會雖于近期上市，但截至目前一直流血不止。

一級市場也是風水輪流轉(zhuǎn)：電商熱的時候，是VC/PE求著企業(yè)給點份額，現(xiàn)在角色完全轉(zhuǎn)換了。

對于VC而言，曾經(jīng)的香餑餑真的完全變成了燙手山芋？大大小小的，融過資的，未融資的，上市的未上市的電商企業(yè)，該如何度過這個資本冬天？

IDG資本合伙人楊飛、某知名外資VC副總裁張揚(化名)、電商企業(yè)聚尚網(wǎng)副總裁易宗元各自給出了看法。

《21世紀》：現(xiàn)在電商投資趨冷，您現(xiàn)在對電商的投資態(tài)度是什么？

楊飛：我想我們的步驟不會太受這個影響。

IDG一直堅持的是，看創(chuàng)業(yè)團隊和公司的內(nèi)在價值多一些，相比其他人，我們的投機性會少一些。

以前，我們也沒有拼命跟別人用高價去搶。現(xiàn)在是市場低潮期，如果有好的模式，好的團隊，我們還是會投的。

張揚：用戶越來越接受電子商務，還在持續(xù)地為電子商務買賬，所以，這件事就有價值。VC還在繼續(xù)投，就是認為，電商還是有機會的。

《21世紀》：現(xiàn)在，您認為什么樣的電商公司還有融資機會？

楊飛：我們投過一個淘品牌叫韓都衣舍，它不光是盈利的，也不只是簡單地弄點東西在網(wǎng)上賣，它的組織方式、銷售方法、貨品管理、渠道管理、客戶管理等，都是不一樣的。我認為這就是好的模式，好的團隊。

張揚：比如，京東賣的貨太多了，有時候，它的某一個單品類的跟一些垂直網(wǎng)站相比，沒有優(yōu)勢，這就給了垂直的網(wǎng)站機會。比如賣鞋，一年的市場就有一兩千億，鞋又比較標準化，它就會有機會。

無論是本土還是外資GP，都有人在用人民幣基金投一些電商。一些電商其實是盈利的，我們投資的公司里面，就有3家電商是盈利的，模式可能跟京東、凡客這些需要高舉高打的不一樣，但確實可以盈利。

《21世紀》：現(xiàn)在比較矛盾的一點是，對于已經(jīng)私募融過資，仍需再次融資的電商來說，現(xiàn)在估值，可能低于上一輪投資者給的估值。無論創(chuàng)業(yè)者還是投資方，都難以接受。

楊飛：肯定還是要融資的，因為這個行業(yè)還是要靠大量資金來支撐的。關鍵還是創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)。如果創(chuàng)業(yè)者認為，這個資金很重要，即便是Downround，他也應該融。不現(xiàn)實一點，就有可能死掉，或者變得規(guī)模很小，等到市場機會來了，它也沒機會了。跟原來的夢想完全不對了嘛。

張揚：這個行業(yè)已經(jīng)有公開定價了，一級市場估值必然要跟著下降。除非像京東、凡客這樣在自己的領域里面遙遙領先的，才有議價能力，比如樂淘、好樂買，如果大家的數(shù)據(jù)差不多的話，那就誰也沒有議價能力。

《21世紀》：是否還有其他的出路？

楊飛：我覺得接下來會是并購的好時候。我們投的一些電商公司也會有一些并購的計劃。

張揚：肯定會有行業(yè)并購出現(xiàn)，無論是二級市場還是一級市場，都有并購的機會。

易宗元：今年可能有大量公司會死掉。并購會是一個不錯的方法，抱團取暖嘛。

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